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补库需求逐步减弱 沪铝有望维持震荡

【铝道】近期，沪铝期货持续走防腐热电阻弱，截至昨日收盘，主力1803合约报收14335元/吨，跌1.07%，创下 三连阴 。市场人士分析，因节前放假停工，下游补库需求逐步减弱，未能对铝价形成支撑。需求变量支撑在加扰机于节后消费及下游开工是否较快地复苏。短期来看，铝价或将以震荡为主。长期来看，随着去产能政策得到充分消化，2018年铝价走势将更多以基本面为主，供需博弈下，铝价难言乐观。

需求走弱沪铝承压

年初以来，沪铝主力1803合约便持续下行，从15362元/吨一路跌至14335元/吨，跌幅明显。从昨日持仓来看，多单增幅显著低于空单，当C含义是洛式硬度C标尺日多单累计233616手，空单为276335手，其中，中信期货交易席位空单增加1930手，总计持有44339手，南华期货交易席位空单增仓2344手，总计持有20185手。

市场人士认为，需求疲软令沪铝持续走弱。按照往年惯例，春节期间冶炼厂一般不停产，而下游加工企业放假停产，需求基本停滞。同时，由于铁路运力紧张和天气因素影响，冶炼厂春节前后库存累积，这些积压的库存在节后会大量转移到库存集散地。随着节后下游陆续开工，库存逐渐被消化，因此，春节前后是一个传统的季节性累库阶段。据统计，往年春节前两周至正月十五这段时间，铝锭现货库存会累积30万 50万吨，目前社会库存水平在170多万吨的历史高位，一季度库存有可能累积到220万吨。

金瑞期货铝研究员李科文表示， 节前消息偏淡，下游逐步停工放假，多头暂无上攻意愿，高库存下保值盘居多，铝价震荡偏弱。目前空方消息较为显性，库存继续累库，消费淡季，但多方消息未能发酵，继续等待消息指引。

不过，目前国际市场电解铝需求仍然强劲，LME铝价保持在高位，对于国内铝价也将起到支撑作用。

李科文认为，春节前后累库去库变化幅度、出口数据是否超预期、节后复产情况、境外市场短缺情况以及国内长期供需平衡的改善预期等，都将限制铝价大跌，因此建议投资者逢低买入，等待节后消费复苏。

供需博弈将决定全年走势

从长期走势来看，2018年铝价将难以重复2017年的大行情。上海有色铝行业资深分析师刘小磊认为，由于供给侧改革在2017年已经消化结束，2018年供需博弈将决定行情走势。从目前来看，供大于求趋势相对明显，上半年铝价不容乐观。

从供给端来看，铝锭的库存在持续增加。数据显示，2月1日，SMM统计的国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）显示，在探索塑料造粒机技术的新型发展道路时上海地区38.5万吨，无锡地区72.7万吨，南海地区27.2万吨，杭州地区11.9万吨，巩义地区15.8万吨，天津5.6万吨，重庆2.4万吨，临沂2.2万吨，八地铝锭库存合计176.3万吨。 与2017年同期相转子铁芯比，目前八地的社会库存增幅在120%以上，供应端存在巨大压力。 刘小磊表示。

与此同时，随着去产能政策逐步消化，新增产能从底部开始逐渐抬升。12月份，国内电解铝产能从3600万吨左右增加至3700万吨左右，产能抬头趋势明显。2018年新增电解铝产能预计达484万吨，主要集中在内蒙古、广西、贵州、山西、新疆等地。新增电解铝产能指标来自于2010年-2017年淘汰电解铝产能等量或减量置换的指标。刘小磊表示，新增产能边际成本较低或将持续拖累铝价。

上半年铝价压力会大一些，下半年以后，如果有产能退出，需求又能维持高位的话，铝价可能会得到一定支淮南撑，但基本面全面扭转的机会不大。 刘小磊说。